由于二级市场“看不懂”，当下，投资者开始把目光投向一级半市场，2016年正成为机构抢食定增盛宴的大年。在以基金公司为代表的机构投资者看来，经过去年下半年以来的市场调整，优质个股估值普遍回归，加上定向增发的折扣优势，定增市场的投资价值值得关注。诸多公私募基金人士表示，看好今年的定增机会，已经或正在积极布局定增市场。

1. 掘金“定增”潮兴起
        今年以来，在基金业发行降温和净值回落的背景下，定增基金市场却热度不减。据统计，1月有17只基金公告延长募集期，其中12只为偏股基金；2月成立的17只股票型基金平均规模仅3.5亿元，无论数量还是规模均大幅下降。与此形成鲜明反差的是，财通公募定增2号—财通多策略升级混合型基金逆市受到追捧，仅两周就大卖超过30亿元，并提前结束募集，有望成为今年以来首发规模最大的权益类基金。
        记者翻阅资料得知，财通基金去年6月发行公募定增1号产品——财通多策略精选混合基金，打破百万元高门槛，千元即可参与亿元级定增投资。财通公募定增1号从2015年7月成立至今，以平均7.6折中标26个优质定增项目，截至2月26日，上证综指下跌35.30％，但财通公募定增1号仍有2.74％的浮盈，大幅跑赢同期上证综指38个百分点。
        业内人士指出，去年下半年以来市场展开震荡行情，定增投资因享有一定折扣和较高的成长性，魅力愈显。根据上市公司非公开发行报告统计显示，财通基金去年下半年以来成功中标110个定增项目，平均折扣达7.8折，以目前2800点计算，相当于在2100点附近建仓入市，这一时点的安全边际和投资价值受到渠道和投资者认可。
        “现在一年期定增项目的折扣率平均在20％左右，在估值合理的前提下，定向增发已具备投资潜力。”财通基金相关人士表示，“根据三年以上的过往业绩评价，定增较二级市场均有超额收益，定增策略的有效性傲视多数主动管理水平。”
        有财经专家分析，现阶段定增发行折价优势明显，且公司成长性和盈利能力易快速提升，短期内能有效激活二级市场，中长期内也能有效抵御市场波动，结合2015年末以来宽幅震荡的市场环境，定增自然成为基金经理规避二级市场波动的避险利器。而目前市场正处于大跌后的震荡平衡期，估值和市盈率都处在合理区间，很多蓝筹股市盈率已降到牛市启动前的水平，投资价值逐渐显现。
        记者了解到，不少基金公司都在积极布局定增市场。3月10日，博时基金发行博时睿远定增灵活配置混合基金，该产品80％以上的权益类仓位配置在定增项目中。上海元普投资也在今年发行一只投资类型为定向增发的原谱定增8号。
        实际上，不少基金公司早已“埋伏”在定增市场。据悉，财通基金自2012年底就开始对一级半市场进行布局，截至2016年2月29日已参与330个定增项目，总规模达951亿元。

2. 定增市场存风险
        虽然越来越多机构涌入定增市场，但存在的风险不容忽视。年初以来，定增产品表现并不乐观，加上市场持续震荡，上市公司定增多出现价格倒挂现象，不得不暂停或调整定增方案，这给定增投资带来诸多不确定性。
        1月上证综指暴跌22.65％，并创下8年来最大单月跌幅，定增基金损失严重。据私募排排网数据，纳入统计排名的204只事件驱动策略产品，1月整体收益下跌12.70％，高达87.25％的产品为负收益，41只产品跌幅超过同期大盘跌幅，其中有6只产品净值接近“腰斩”，仅有26只产品实现正收益，占比不足两成，且仅刚好保住本金。收益最高的是和熙投资旗下“和熙并购5号”，月收益为1.46％。
        业内人士表示，纳入统计排名的204只事件驱动策略产品中，绝大多数为定增产品，有锁定期限制，所以不能通过卖出进行风险控制，从而造成被动挨打局面。而在市场持续下跌过程中，定增极易遭遇定增价高于二级市场的价格倒挂现象。以龙泉股份为例，公司拟以“定增＋现金”方式收购新峰管业100％股权，同时配套募资不超3.5亿元用于支付现金对价，这两部分的定增发行价分别为15.01元/股和17.20元/股。2月24日，公司股价收于12.73元/股，“浮亏”幅度不小。2015年至今，A股市场已经历三次大幅波动，加之股市回暖后，定增市场一度出现非理性报价，使公私募基金从定向增发中获利并非易事，甚至屡屡遭遇破发尴尬。好买基金研究中心表示，去年年初发行的定增产品由于当时市场还未疯狂，定增发行价较低且有一定安全垫，截至去年7月21日，破发概率几乎为0。当市场进入二季度疯涨行情时，定增发行价相对提高，当“股灾”开始时，部分处于高位发行的定增标的如果没有停牌，跌破定增价的情况就明显增加。
        “定向增发成为当前市场最主要的再融资手段，定增的时机与市场行情息息相关，在市场高位时实施定增风险较大，同时，市场机会也要根据产品的价值再判断。”英大证券首席经济学家李大霄表示。
        统计发现，83家去年一季度发行实施定增的公司，将在今年一季度陆续解禁。“2014年年底到2015年年中市场高位的定增项目，在一年锁定期即将到期之际，如果市场没有快速改观，将是定增亏损爆发之际。”上海一家投资公司负责人表示。
        价格倒挂只是市场震荡产生的连锁反应之一，面对上蹿下跳的市场，不少公司的定增方案纷纷叫停或调整。据不完全统计，自2016年1月1日至2月29日，已有8家上市公司表示因为资本市场环境发生重大变化而终止定增，另有逾30家上市公司下调原定增方案的发行价格或募资金额，而拟调整原定增方案的亦不在少数。
        钱景财富基金分析师于光儒表示，今年的定增市场还会延续去年火爆局势，但恐怕不如去年那般好做，投资者一致看好定增市场时，市场很可能出现反转，不排除今年参与定增明年就出现亏损的案例。

3. 个人投资者如何参与
        定增市场是典型的机构投资市场，普通投资者如何参与？业内人士建议，普通投资者可通过阳光私募、信托等发行的定增产品参与定向增发，也可购买公募基金发行的定增基金，从而有机会掘金定增市场。
        记者了解到，定向增发的门槛一直维持在高水平，融资规模超过20亿元的定增项目逐渐增加，目前约占整个定增市场的20％，单笔超2亿元的高门槛让许多投资者望而却步，尤其在2015年国企改革大背景下，很多央企定增开出单笔5亿元甚至以上的超大单，个人投资者参与定向增发需借助机构来完成。
        “定增基金给普通投资者提供了方便参与定增项目的一个途径。”上海某私募人士表示，2016年是推进结构性改革的攻坚之年，供给侧改革是着力点，化解过剩产能或有实质性进展。因此，新兴产业、供给侧改革方向的定增有望实现超额的收益。业内人士指出，参与定向增发时，应从行业和个股两个维度进行分析。谈及对定增项目的甄选，九泰基金定增基金基金经理刘开运称，他们偏好基本面扎实、成长性可确定的行业。首先是医药类，此行业可以确定有10到20年持续稳定的发展；其次是消费服务类，人均收入逐步提高可预期，中长期不会有大拐点，且向上趋势较确定。
        “我们着重自身成长性、稳定性比较高的行业，同时也继承母公司的优势行业。”刘开运表示，更看重稳定性高，确定性更强的投资，公司质地、发展基础和清晰的战略思路才是真正考察重点，选择扎扎实实做主业，且通过定增确实对公司成长性、主营业务有明显提升的公司。
        对于如何挑选定增基金，恒天财富认为可从三点出发。首先，参与定制结构化的安全垫产品，即投资者可认购优先级分级产品投资定向增发项目，由分级产品中的次级份额为优先级份额提供安全垫风险缓冲或本金安全保障，确保本金无忧后争取更高收益。其次，投资者可先对定向增发投资的择时以“年”为单位进行选择，或用PE等估值指标进行简化择时，低估值区域大胆参与，中高估值区谨慎参与甚至避免入市；同时，由于基金管理人的主动管理能力会决定基金的最终收益水平，所以应注重其对行业和个股的选择能力，对管理人的定增池或拟进行定增的单票从行业和个股两个维度进行分析。此外，需进行组合投资分散风险，尽量避免流动性风险以及单个投资项目质量本身所带来的非系统性风险。
        “目前市场处于底部区域、优质个股估值普遍回归、上市公司定增折价高企，定增参与的良机已到。由于定增的高门槛，个人投资者可通过投资定增FOF基金，全方位、多角度把握A股定增黄金时期。”格上理财建议。（记者 王菲）