资本市场里，嗅觉最为灵敏的莫过于资金。9月中金所一纸新规后，股指期货交易不断沉寂，而商品期货的持仓量和成交量则出现了明显增长。《第一财经日报》记者梳理发现，在商品市场流动性不断改善的情况下，期货私募在11月实现了业绩的大反转，一扫前两月收益不佳的“阴霾”。
期货资管网数据显示，11月期货私募单账户产品整体平均收益率为6.79%，近7成产品录得正收益。此外，商品市场较大的波动率也给CTA基金创造了“如鱼得水”的市场环境，国内规模较大的期货私募旗下的CTA产品纷纷在11月创下净值新高。而在这其中，使用趋势交易策略的量化CTA基金表现最为亮眼。
近7成产品收益为正
截至2015年11月30日，期货资管网数据中心追踪到的有持续业绩记录的期货私募单账户数量共计229只，共有197只产品在11月实现正收益，占比65.89%，整体平均收益率为6.79%。而10月录得正收益的产品占比仅51.74%，整体平均收益率为-1.07%。
在经历了9月业绩平平，10月表现不佳之后，期货私募终于在11月迎来了“大翻身”，整体业绩实现了明显的提高。此外，《第一财经日报》记者还梳理发现，量化交易策略在经历了近两个月的低迷之后也“王者归来”，产品平均业绩大幅超过主观策略产品。
期货资管网的数据便显示，在上述299只单账户管理期货策略产品中，以量化交易策略为主的产品有116只，占比38.80%，11月平均收益率为11.33%;主观策略为主的产品共183只，占比61.20%，11月平均收益率为3.92%。收益率方面，量化策略显现出明显的优势。
而在此前两个月，中金所对于股指期货的严格管控使得期指参与人数一落千丈，多数以股指期货为交易标的的期货私募不得不面对量化策略失灵的困境，量化策略产品的平均业绩也因此大幅落后于主观策略。数据显示，量化策略产品9月的平均收益率为-0.56%，不及主观策略的1.07%;10月行业整体表现不佳，主观策略和量化策略皆告负，但主观策略-0.63%的收益率仍战胜了量化策略-1.74%的业绩水平。
多位业内人士表示，期货私募11月实现业绩大反转的一个最重要原因便是商品期货的持仓量和成交量的明显增长。“大宗商品从3个月前的大概全市场1600万手，到现在全市场2600万手，整个市场的活跃度有了极大的提高。”新湖期货董事长马文胜向记者表示。
事实上据记者了解，股指期货操作受限后，不少期货私募开始转移战场，一部分资金分流进入大宗商品，商品期货市场的流动性也因此出现了较大改善。期货资管网数据显示，期指交易量在11月继续萎缩，沪深300股指期货的交易量就由8月份的第1位骤降至11月的第27位。但是商品市场活跃度较之前回升，11月参与天胶、PTA、白糖、铁矿石、郑醇、螺纹钢、铜等交易的人数不断增多。
活跃品种中，11月获利账户主要是操作天胶、铜、铁矿石、螺纹钢等黑色系列及化工产品等。据期货资管网，11月的单账户产品月度冠军由张海峰管理的“韦航日内波段一号”摘得，该产品月收益率为98.44%，获利品种包括天胶、锌;“固利资产趋势进取策略”以96.82%的月收益率位列第二名，主要获利品种包括焦炭和玻璃;而第三名“唐吉懿135”的获利品种则包括锌、铜和白银。
量化CTA“如鱼得水”
除了活跃度的显著提升，11月商品市场的另一个显著特征则是波动率极大，这给CTA基金创造绝佳的获利机会。好买基金研究中心日前对总资管规模1亿元以上的CTA基金进行了统计，数据显示，国内规模较大的期货私募如富善、元盛、千象、黑翼旗下的产品均在11月创下了净值的新高。
据记者了解，CTA基金主要包含两大类。一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点;第二类则是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。而本月获利最为明显的CTA策略，主要是量化趋势交易策略。
“趋势在，收益就有。”据富善投资总经理林成栋向记者介绍，量化CTA中用的比较多的策略是趋势交易策略，趋势交易即用大量策略模型寻找当前的市场趋势，判断多空。趋势策略意味着只要有上涨或下跌的行情就能获利，这种策略特别在牛熊快速转换或者趋势明确时，优势非常大。“简单来说，量化CTA的收益和投资标的的涨跌无关，和投资标的的涨幅或者跌幅有关，即在波动率很大的行情中容易获利。”林成栋说。
好买基金研究中心研究指出，自11月中旬以来，美联储加息预期升温，国内宏观经济持续低迷，引发本已徘徊在历史低位的大宗商品价格连续暴跌，铝、橡胶、油脂、化工品等基本跌至08年低位附近，而24日晚间土耳其击落俄罗斯战机，大宗商品市场又应声反弹。波动率是趋势策略获利的关键，近段时间大宗商品巨震的市场行情对于量化CTA来说正可谓是“如鱼得水”。
CTA基金近期的表现令市场对这一曾经小众的产品“另眼相看”，而就长期来看，多位市场人士向记者表示，大宗商品价格未来仍会在反复震荡中持续下移，CTA基金未来的表现值得期待。
“商品我觉得整体还是过剩。因为这些年大宗商品如铜、锌，全球40%以上的需求都是中国提供的。中国2002年至2007年的高速发展时期所提供的需求，目前还没有另一个经济体可以取代。
所以我觉得商品下行空间还是比较大。”上海明汯投资总经理裘慧明向记者分析称，长期看，中国宏观经济下行、需求端萎靡，大宗商品无法摆脱下行压力。
而好买基金研究中心则表示，短期看来商品价格暴跌逼近成本线，成本支撑或会出现快速反弹，总的来说价格会在反复震荡中下移。“基本面和情绪面均显示商品期货未来波动率将增加，可以期待CTA基金更多的表现。”
